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白皮书还明确表示，已经与一些国家和国际监管机构进行了磋商，以确保Diem符合现有的国际支付标准，例如，关于反洗钱和打击资助恐怖主义方面的标准。此外，目前稳定币的总体管理机构Diem协会最初在瑞士日内瓦设立了总部，并向瑞士金融市场监管局寻求监管批准。相比之下，比特币并没有假装已经符合国内或国际支付的监管标准，可能仍然是一个主要用于投机的高风险企业。鉴于英格兰银行前行长卡尼提出的“合成霸权货币”，一个类似于Diem全球稳定币的官方数字风险概念，我们应该解释一下Diem的一些主要特征，这一点在2020年4月的Libra白皮书中有所解释。尽管从2020年12月1日起，稳定币提案的名称从Libra改为Diem，但2020年4月的白皮书基本没有变化，Diem的主要特点是其相对于国际储备货币的固定价值，以避免比特币等数字货币作为支付手段和
价值存储的波动性和不可靠性。白皮书设想Diem将以四种不同的数字格式提供，即美元、欧元、英镑和新加坡元，以促进其全球使用。其目标是在未来的某个时间点作为一种多货币代币（称为XDM）发行，该代币将把刚才提到的四种单一数字货币以及随着时间推移可能增加的各类其他货币结合起来。在这方面，引人注目的是，Diem的创造者认识到，他们计划建立的XDM将是一种全球数字金融资产，其结构类似于国际货币基金组织的SDR，其中每种货币将被分配固定的名义权重。XDM的货币构成及其权重将随着时间的推移进行调整，并接受尚未成立的监管机构和中央银行行长小组的监督和控制。Diem甚至提到了国际货币基金组织在决定其货币构成方面发挥作用的可能性。Diem提案中的四种数字货币中的每一种都将以固定的汇率与对应的国家货币挂钩，并由以每种货币计价
的特别资产储备来支持，金额相当于以该货币“铸造”的数字硬币价值的100%。这些储备的80%将由当地货币、短期政府证券（最长90天）和20%的现金组成，并辅以资本缓冲，以吸收支付安排产生的任何信贷、市场和运营损失。储备金将被存放在一组地理上分散的保管银行中，并接受定期审计和披露。在这一点上，Diem金融结构的设计似乎类似于“狭义银行”的结构，在这种结构中，吸收存款由100%的储备金来匹配，银行方面没有任何贷款或投资活动。虽然这种银行计划的优点和缺点已经被讨论了很多年，但从未被实施过。在这方面，该提案提出了一个问题，即Diem的支付安排是否能筹集到足够的收入，从而既受欢迎又有利可图。随着时间的推移，数字币的发行量或铸造量将由对Diem服务的需求和在购买每种货币的数字币时提供的储备量决定。这些币将由某些“指定
交易商”发行，这些交易商将是受良好监管和资本充足的金融机构，或被“烧毁”（销毁）以换取其储备的全部价值。Diem币和当地法定货币之间的任何转换都将由Diem网络之外的第三方金融服务提供商管理。与其他数字货币的情况一样，Diem将在分布式账本/区块链技术的基础上运作。然而与比特币不同的是，比特币在交易验证方面有一个开放（或“无许可”）、分散的“工作量证明”设计，Diem将以一个分散的、地理上分布的、预先分配的或“有许可”的验证器节点系统来运作。这些操作者将从参与Diem协会的早期成员或企业中选出，他们与协会的成功有很大关系。随着时间的推移，预计会出现一个更无许可的系统，该系统对所有人开放，基于他们的Diem持有量，通过“权益证明”实现对区块链扩展的共识。Diem的设计者声称，他们的技术可以迅速适应规模，以低网络延迟
（或数据传输延迟）和低能源成本处理高交易吞吐量，这些都是比特币所没有的功能。尽管Diem的发展取得了技术上的进步，但在监管方面仍有一些特征不明确，例如，在数据隐私和使用方面的消费者保护，费用和其他收费的披露，以及欺诈活动。在这方面，值得注意的是，2021年5月，Diem宣布其总部已从瑞士日内瓦改为华盛顿特区，并撤回了对瑞士监管局（FINMA）的监管批准请求，以便在美国发行基于美元的稳定币。Diem还宣布，已经与加利福尼亚的Silvergate银行建立了伙伴关系，该银行将成为Diem美元稳定币的独家发行机构。Diem美元稳定币和当前与美元挂钩的稳定币，如Tether和USD Coin有什么不同尚不清楚，后者的市值（截至2021年4月中旬）分别为490亿美元和110亿美元。根据前面引用的加密货币监测机构（coinmarketcap.com）的数据，
美元币最近的增长尤为强劲，其市值在2020年期间上升了600倍。在经济层面，Diem的雄心和范围提出了一些在讨论CBDC时触及的相同问题。其一是与银行的潜在竞争，特别是在处理国内和跨境交易的支付方面。银行一直是国内和跨境贸易的支付、清算和结算的主导者，但这些功能现在受到了数字货币的挑战。作为回应，银行已经开始发展自己的数字货币支付业务。其中一个例子是摩根银行在2020年10月底推出的JPM币，这是一种与美元1比1挂钩的全球稳定币，类似于Diem。不过，Diem计划成为一种可用于零售和批发支付的通用币，而JPM币仅限批发支付，只在摩根银行的全球机构客户中使用，其优势还在于符合摩根大通的监管要求。Diem的另一个问题是，因为脸书的客户群规模庞大，如果Diem在全球范围内获得规模化使用，那么货币替代有可能在货币体系薄弱和
中央银行管理不善的国家发生，就像过去遭受的美元化阵痛一样。货币主权的丧失引发了一个明显的问题，即一个国家如何能够在Diem数字货币的基础上进行经济运作。如果计划中的数字货币之一或XDM成为一个超越国界的货币区，覆盖多个国家，也会产生这样的问题，因为数字货币在贸易发票和结算、政府证券计价和其他外国支付交易中的使用产生了强大的网络效应。要考虑的一个更极端的情况是，在不同的Diem货币创建后，它们已经建立了自己的信誉和信任，并被广泛使用，未来可能会出现这种情况。在这种情况下，人们可以想象，Diem协会可以决定，一种或所有的数字货币本身将被确立为一种法定货币的形式，而不像创立之初那样有充分的储备支持。这种变化类似于20世纪70年代初布雷顿森林时代结束时美元与黄金的分离，这标志着美元作为法定货币的开始。
这种发展将意味着受影响国家完全丧失货币主权，并将货币政策制定权交给非官方来源，就像各国与金本位的联系将各国限制在变化无常的黄金供应中一样。这种安排显然会挑战美元作为储备货币的主要地位，并相当于将货币控制权交给了私人来源。
卡尼行长关于合成霸权货币（SHC）的提案。本期开头引用的卡尼州长关于“合成霸权货币”的提议是基于全球稳定币的想法，与DIEM有一些明显的相似之处，其全球币与一些主要货币的独立数字货币相联系。然而，对于“合成霸权货币”来说，它不是DIEM控制下的独立数字货币，而是与主要储备货币的独立CBDC挂钩。在卡尼行长看来，鉴于其广泛的范围和目的，全球稳定币将更适合在具有公共政策目标的公共管理下运作，而不是在具有私营企业目标的私营部门控制下运作。这样的计划实际上代表着从一个由美元主导的主要储备货币体系转变为一个多边体系，在这个体系中，美元将与其他重要的储备货币分享这一角色，而稳定币与这些货币是有联系的。在这方面，奇怪的是，卡尼州长没有引用国际货币基金组织创建的特别提款权作为“合成霸权货币”的先例，
事实上，DIEM的发明者在他们的白皮书中为XDM做了介绍。从设计上看，“合成霸权货币”似乎类似于数字版SDR，只不过不限于官方交易。事实上，合成霸权货币将在其被接受使用的经济体中流通，就像其组成部分CBDC一样。在这方面，合成霸权货币所将提供更有效的国内和跨境支付服务，受益于与之相连的CBDC的可信度。卡尼行长提出的合成霸权货币中向多种储备货币体系的固有转变，将解决前几章中讨论的与以美元计价的储备体系相关的一些问题。其一，合成霸权货币将缓解目前存在的安全资产供应不足的问题，以及第5和第7章讨论的对“新特里芬困境”的中长期担忧。合成霸权货币及其组成的CBDC将促进安全资产供应的多样化，从美转向合成霸权货币的货币。通过这种方式，有助于解决卡尼行长所说的“全球流动性陷阱”和美国政府债券市场的低利率问题。
合成霸权货币的广泛接受也将减少美元在全球贸易中的主导影响正规股票配资门户，对于面临贸易平衡调整需求的国家来说，美元具有通货紧缩的倾向。最后，国际资金流动的结构可以围绕着合成霸权货币作为主要的计价单位而发展，在美国和其他发达国家的货币政策变化下，相对于新兴市场经济体的资本流动的波动会减少。这样一来，全球金融周期将变得不那么明显。【未完待续】请继续关注下一期。
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